В 2019 году Банк России снизил ключевую ставку пять раз с 7,75% до 6,25%. Похоже, что мы входим в эру низких ставок. В долгосрочном периоде показатель может составить 5,5% из-за низкой инфляции и укрепления курса рубля
Екатерина Кузьмина / РБК
К концу декабря инфляция в России упала до 3% по сравнению с 4,3% годом ранее. Темп роста цен заметно отклонился от базового прогноза и целевого уровня Банка России, отметили аналитики Промсвязьбанка. К такому замедлению привела слабость внешнего и внутреннего спроса, которая во многом объясняется затянувшейся политикой сокращения расходов бюджета.
В результате ЦБ решил начать снижать ставку в середине года, чтобы «подтолкнуть» траты со стороны населения и предприятий. С июня ЦБ уменьшил ключевую ставку пять раз, сократив ее в общей сложности на 1,5%, до 6,25% годовых. Несмотря на эти меры к концу года уровень потребительской инфляции остался значительно ниже целевого уровня Банка России в 4%.
Подробнее о том, от чего будет зависеть инфляция в 2020 году, и как долго Банк России будет снижать ключевую ставку, смотрите на видео:
Какие факторы будут в 2020 году влиять на инфляцию? Что будет с учетной ставкой ЦБ? На вопросы ведущего телеканала РБК Даниила Бабича ответил экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков
(Видео: Телеканал РБК)
Как изменятся цены в следующем году?
Инфляция в России к концу 2019 года составила 3%, а к окончанию 2020 года может ускориться до 3,8%, показал декабрьский опрос Reuters. В Промсвязьбанке также ожидают сохранения низкой инфляции в следующем году. В первом квартале инфляция опустится ниже 2,5% и в течение всего первого полугодия сохранится ниже 3%. К концу 2020 года аналитики Промсвязьбанка ожидают показатель на уровне 3,4%.
Во втором полугодии 2020 года инфляция может ускориться до 5%, говорит аналитик управления операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанса» Александр Осин.
Это произойдет из-за роста цен на нефть, за счет отложенного эффекта от повышения НДС и увеличения бюджетных расходов в конце 2019 года, а также подъема тарифов на электроэнергию.
Еще одним фактором ускорения инфляции может стать макроэкономическая политика азиатского региона.
Эксперты «Открытие Брокер» ожидают, что инфляция в России по итогам января 2020 года будет ниже декабрьского значения и достигнет 2,8-2,9%.
По итогам февраля или марта 2020 года потребительская инфляция может замедлиться примерно до 2,5%, полагает портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Евгений Жорнист.
В БКС прогнозируют замедление инфляции до 2,5-2,8% в начале года с дальнейшим ускорением до 3,6-3,8% к концу 2020 года.
Что будет в 2020 году со ставкой ЦБ?
Главный экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков ожидает продолжения сокращения ключевой ставки Банком России. Уже в первом квартале 2020 года ставка может составить 5,75%, то есть с текущего уровня 6,25% регулятор может дважды понизить ее на 0,25%. В долгосрочной перспективе можно ожидать снижения ставки до 5,5%.
Аналитики, опрошенные агентством Reuters, считают, что регулятор завершит цикл снижения ключевой ставки в начале 2020 года. Он снизит ставку до 6% в первом квартале 2020 года, и на этом уровне она может остаться до конца года.
ЦБ снизит ключевую ставку до 6% в первом квартале при условии отсутствия внешних шоков, рассказал начальник отдела глобальных исследований «Открытие Брокер» Михаил Шульгин. Динамика рубля не будет определяющим фактором для регулятора, но укрепление российской валюты повысит вероятность решения о сокращении ставки, добавил эксперт.
В условиях низкой инфляции ЦБ, с высокой вероятностью, продолжит снижение ключевой ставки до 6-5,5%, полагают аналитики Промсвязьбанка.
Политика правительства, направленная на стимулирование экономической активности, будет набирать обороты и может включать инвестирование средств из Фонда национального благосостояния.
Эксперты считают это уместной мерой, которая не создаст рисков для макроэкономической стабильности.
В Goldman Sachs прогнозируют сокращение ставки ЦБ до 5,5% по итогам первого полугодия и сохранения этого уровня до конца 2020 года. Эксперты Deutsche Bank ждут снижения ставки до 6% в первом квартале и до 5,75% к концу первого полугодия.
Марина Мазина.
Гадание на ключевую ставку. Как поступит ЦБ: уронит, поднимет, оставит как есть?
В условиях нестабильной экономической обстановки все ждут от властей активных действий. 20 марта будет очередное заседание Центробанка по денежно-кредитной политике, где решится судьба ключевой ставки. Решение регулятора скорее всего будет непростым, поскольку есть доводы как в пользу повышения, так и понижения. Мнения аналитиков разделились.
Оставим как есть и будем наблюдать
Начиная с прошлого года Центробанк на каждом заседании снижал ключевую ставку. В итоге она составляет 6%, что для России — исторический минимум.
ЦБ это делает, чтобы поднять инфляцию до установленного уровня в 4% и оживить экономику за счёт притока средств. 
Повышение ключевой ставки даст негативный эффект. duma.gov.ru
Манипуляции с ключевой ставкой во время спада или падения в экономике — обычная практика для многих мировых ЦБ.
Так, ФРС (аналог нашего Центробанка) уже дважды снизил ключевую ставку, чтобы поддержать экономику в момент эпидемии и спада притоком дешёвых денег. Сейчас ключевая ставка в Америке 0−0,25%.
Начальник центра разработки стратегий Газпромбанка Егор Сусин считает, что если российский ЦБ на этом фоне начнёт повышать ключевую ставку, это принесёт негативный эффект.
Главный стратег «Атон» Александр Кудрин считает, что на данный момент паники на рынке нет и он функционирует нормально, поэтому повышение ключевой ставки не требуется. Также он отмечает:
Понятно, что любая девальвация имеет определенный эффект переноса на инфляцию. Но если посмотреть на текущее состояние рынка, то я не думаю, что инфляция по итогам 2020 года сильно отклонится от долгосрочного таргета ЦБ в 4%
Ещё один довод в пользу того, что ключевая ставка останется на прежнем уровне, — текущий уровень инфляции. На февраль 2020 инфляция составляет 2,3%, что сильно отстаёт от цели. Текущая инфляция не учтена, поэтому ЦБ не будет форсировать события.
К тому же пока на рынке не стабильно, и ситуация может измениться в любой момент. Аналитики считают, что ЦБ займёт выжидательную позицию.
Банки не относятся к оптимистам и ждут ужесточения политики ЦБ
Банки уже повышают ставки. gazeta19.ru
Банки уже начали повышение ставок по ипотекам и вкладам, предвосхищая действия ЦБ. По словам аналитика Райффайзенбанка Дениса Порывая, финансовый рынок ждёт повышения процентных ставок на 25−50 б.п.
К тому же он считает, что ЦБ всё равно придётся её поднять, если ситуация с нефтью и рублём не стабилизируется. Если регулятор этого не сделает сейчас, то это продемонстрирует слишком оптимистичный настрой и неприятие рисков.
Те, кто высказываются в пользу повышения, вспоминают 2014−2015 годы, когда на фоне низких цен на нефть и ослаблении рубля ЦБ поднял ключевую ставку с 10 до 17%, чтобы сдержать галопирующую инфляцию.
Мы же не будем торопиться с выводами и подождём заседания ЦБ, где всё и определится. Если ключевая ставка поднимется, то продолжится рост ипотечных и кредитных ставок.
Брать заёмные средства станет сложнее — ужесточатся требования и вырастут проценты.
Зато улучшатся условия по вкладам, проценты по ним вновь вырастут и можно будет копить деньги на счетах без опаски, что они пролежат, не принося прибыль.
Банк России оставил ключевую ставку на уровне 6 процентов
В феврале-марте события развиваются с существенным отклонением от базового сценария прогноза Банка России, отметил регулятор. Это связано с изменением внешних условий: распространением эпидемии коронавируса и резким снижением цен на нефть.
ЦБ начал продажи валюты из ФНБ для сделки по Сбербанку
Произошедшее ослабление рубля в ЦБ назвали временным проинфляционным фактором — именно под его влиянием годовая инфляция может превысить целевой уровень в этом году.
Однако значимое сдерживающее влияние на инфляцию будет оказывать динамика внутреннего и внешнего спроса, что связано с выраженным замедлением роста мировой экономики и возросшей неопределенностью, указывают в ЦБ.
Таким образом, в 2020 году инфляция может временно превысить целевой уровень, затем ожидается ее возвращение к 4% в 2021 году.
В дальнейшем Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков, говорится в релизе регулятора.
Сегодняшним решением Банк России фактически прервал цикл снижения ключевой ставки: с июня 2019 года по февраль 2020 года регулятор понизил ставку в общей сложности на 1,75 процентного пункта. В феврале ЦБ напрямую сигнализировал, что продолжит процесс и дальше.
Но с тех пор ситуация изменилась кардинально — все мировые рынки вошли в зону турбулентности из-за пандемии коронавируса, соответствующего падения производства и спроса, дефицита долларовой ликвидности и параллельного развала сделки ОПЕК+, спровоцировавшего глубокое падение цен на нефть.
На этом фоне заметно снизился курс рубля: если на момент февральского заседания ЦБ по ставке он составлял около 64 рублей за доллар, то теперь — почти 80 рублей за доллар.
Для борьбы с обесцениванием рубля и рыночными колебаниями Банк России и Минфин приступили к своевременной продаже иностранной валюты в рамках действующего бюджетного правила, накануне также ЦБ нарастил и дополнительные продажи.
Цена на нефть превысила отметку 30 долларов за баррель
При этом центробанки развитых стран опустили ставки практически до нуля и объявили масштабные программы по выкупу активов («количественное смягчение») для стимулирования экономической активности в условиях пандемии.
Комплекс действий ФРС США и Европейского центробанка вернул финансовые системы в состояние ускоренного расширения балансов при околонулевых или отрицательных процентных ставках, что способствует устранению «перекосов» в распределении валютной ликвидности, отмечают аналитики Росбанка.
Но на этой неделе о снижении ставок объявили и центральные банки ряда других государств, в том числе с развивающимися экономиками.
Речь идет о странах со значительно меньшим уровнем финансовой устойчивости (ЮАР, Турция) и с глубоко отрицательными реальными процентными ставками (Польша, Чили, Чехия).
При этом если российский ЦБ так и не последует далее за этим трендом, Россия рискует остаться одним из немногих апологетов взвешенной монетарной политики в мире, соревнующемся в степени почти неконтролируемого стимулирования экономики, подчеркивают в Росбанке.
Следующее заседание Банка России, где будет обсуждаться уровень ключевой ставки, пройдет 24 апреля 2020 года.
Центробанк дал сигнал к снижению ключевой ставки в 2020 году
Денис Абрамов / Ведомости
Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина видит потенциал для снижения ключевой ставки в 2020 г. Она заявила об этом на пресс-конференции 3 апреля.
Нынешний всплеск инфляции она назвала краткосрочным, а вот действующие в экономике ограничительные меры могут более длительно влиять на внутренний и внешний спрос. Этот дезинфляционный фактор при стабильных финансовых рынках и даст потенциал для снижения ставки.
«Будем выбирать правильный момент, когда мы сможем этот потенциал начать использовать», – заявила Набиуллина.
Набиллуина не стала давать новый прогноз по инфляции. А на вопрос журналистов о консенсус-прогнозе Reuters сказала, что прогноз по ключевой ставке в 6% на конец 2020 г. считает «более-менее нормальным».
Она также обратила внимание на сочетание шоков спроса и предложения в экономике.
«Очень важно осознавать, что мы наблюдаем беспрецедентный шок предложения – многие люди и бизнесы вынуждены временно прекратить работу в текущих условиях не из-за недостаточного спроса, а из-за ограничений, направленных на борьбу с эпидемией.
Также нарушены некоторые производственные связи и цепочки. Но на шок предложения накладывается и шок спроса – из-за снижения доходов, роста неопределенности относительно траектории восстановления», – объяснила Набиуллина.
Больше беспокоит шок спроса, а не предложения, говорит главный аналитик Альфа-банка Наталия Орлова, в условиях карантина и после выхода из него структура потребления изменится, а шок предложения – это в первую очередь непродовольственные товары, которые в условиях кризиса в меньшей степени нужны потребителям. Шок производства точно произойдет, но будет краткосрочным, при этом шок спроса – долгосрочным, уверена Орлова.
По базовому прогнозу на конец 2020 г. ключевая ставка останется на уровне 6%, соглашаются главный экономист Газпромбанка Сергей Коныгин и главный экономист ING Дмитрий Долгин.
Однако на фоне слов председателя ЦБ и новостей о возможных переговорах по сокращению добычи нефти на конец года при стабилизации цен на нефть на более высоком уровне ставка может быть снижена и до 5%, считает он.
Первое снижение произойдет скорее в июне, потому что к апрелю еще не будет полностью исчерпан эффект слабого рубля, а вот дальше ситуация будет зависеть от динамики дезинфляционных факторов, продолжает Коныгин.
Если после завершения режима изоляции потребительский спрос долго будет оставаться подавленным, то непродовольственные магазины и сектор услуг могут снижать цены, чтобы привлечь потребителей. Пока прогноз по инфляции – 3,9% на конец 2020 г., добавляет он.
Снижение ставки – это дополнительные процентные риски и очень негативный сигнал для банковского сектора, считает Орлова, все, что может сделать ЦБ, – снизить ставку до 5% за два раза в 2020 г.
ЦБ сможет начать снижать ставку после того, как увидит разворот темпов инфляции вниз, это произойдет, скорее всего, в середине года, предполагает Долгин.
В апреле-мае еще будет ощущаться эффект ажиотажного спроса и, пусть и в ограниченном масштабе, ослабления рубля, а ко второму полугодию – если не будет новых шоков предложения (например, удорожания сельхозпродукции из-за отсутствия трудовых мигрантов) – начнется замедление, говорит он. Прогноз Долгина – 5,5% к концу 2020 г., если не будет новых существенных факторов.
На ближайшем заседании в апреле ставку менять не нужно, соглашается директор финансового центра «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов, но к концу года возможно снижение до 5,5%.
Инфляция останется в интервале 4–5%, прогнозирует Шибанов, хотя она все еще остается замедленной даже при сильном снижении курса.
По совокупности шоков сложно понять, как они повлияют на инфляцию, рассуждает Шибанов, хотя сильное падение спроса на товары и услуги и не очень резкий выход инвесторов из ОФЗ больше склоняют к дезинфляционному влиянию.
Ключевая ставка ЦБ: непростое решение регулятора еще впереди
Очередное плановое заседание совета директоров ЦБ РФ совпало по времени с пиком опасений инвесторов и спекулянтов о среднесрочных перспективах российской и мировой экономики.
Неожиданная вспышка коронавируса, переросшая в эпидемию, а затем и в пандемию резко обострила все накопившиеся к началу 2020 года глобальные и страновые экономические проблемы. Поэтому Банку России предстояло принять весьма непростое решение по поводу уровня ключевой ставки.
Прогнозы отраслевых экспертов на эту тему были достаточно неоднозначными. В пятницу, 20 марта, стало известно, что Центробанк не стал менять ставку, сохранив ее на уровне 6,00% годовых.
Таким образом, мегарегулятор российского финансового рынка предпочел «не делать резких движений» в текущих зыбких макроэкономических условиях.
В конце концов, у него всегда остается возможность оперативного принятия необходимых решений по ключевой ставке в рамках экстренного заседания, как это было в уже далеком декабре 2014 года.
Ну а следующее плановое заседание совета директоров ЦБ РФ, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, состоится через месяц, 24 апреля.
Здание Банка России
© Гавриил Григоров/ТАСС
Однако, по-видимому, уже через несколько недель членам совета директоров ЦБ РФ все же придется принять сложное и неоднозначное решение по поводу дальнейшей динамики этого значимого макроэкономического ориентира. Рассмотрим ключевые факторы, способные на него повлиять.
В экономической теории под ключевой процентной ставкой ЦБ понимается процентная ставка, под которую центральный банк страны выдает кредиты коммерческим банкам.
Строго говоря, механизм ключевой процентной ставки призван регулировать стоимость заемных денег и их доступность для реального сектора экономики.
Такая закономерность была бы справедливой для замкнутой экономики, изолированной от импорта и экспорта товаров и капитала.
Но в современных реалиях основные процентные ставки центробанков выступают, скорее, инструментом корректировки курса национальных валют, а также способом регулирования уровня притока-оттока инвестиций.
Поэтому текущую тенденцию к понижению ставок кредитования в развитых странах можно лишь отчасти оправдать тем, что это поддерживает их реальный сектор. Вместе с тем за несколько последних лет достаточно трудно припомнить новости о том, чтобы в какой-либо стране повышались процентные ставки с целью замедления излишних темпов экономического роста.
Минусы понижения ставки
В применении к современной России эта модель приобретает дополнительные особенности.
Поскольку российский рубль пока не относится к числу основных мировых резервных валют, любое понижение рублевых процентных ставок ухудшает привлекательность номинированных в рублях активов и в целом является стимулом для сокращения притока иностранных капиталов в страну. Именно поэтому процентные ставки в развивающихся странах традиционно находятся на более высоком уровне, чем в США и еврозоне.
По этой же причине отечественные долларовые резервы традиционно «паркуются» в долговых обязательствах правительства США, так называемых трежерис. Но при этом Министерство финансов РФ занимает деньги на внутреннем рынке страны под более высокие проценты в рублях через облигации федерального займа (ОФЗ).
Справедливости ради надо отметить, что подобное парадоксальное положение дел характерно не только лишь для России. На этой закономерности основан механизм сarry trade.
Он предполагает широко практикуемый заработок на разнице низких процентных ставок по займам в долларах США и в евро по отношению к более высокой доходности активов, номинированных в других валютах.
Конечно, при использовании такой стратегии необходимо очень жестко контролировать валютные риски.
В текущей кризисной ситуации понижение ключевой ставки ЦБ РФ стало бы стимулом для дополнительных распродаж ОФЗ нерезидентами, что означало бы и ненужное усиление давления на курс российского рубля.
Между тем российский рублевый индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI из без того просел примерно на 15 пунктов, или почти на 10%, за период с 5 по 19 марта. Иными словами, в начале марта 2020 года мы наблюдали серьезную волну распродаж в ОФЗ.
Но в тот день, когда стало известно, что ключевая ставка ЦБ РФ сохранилась на уровне 6,00%, он закрылся с повышением порядка 2,2%.
Центробанк связал текущий рост доходности ОФЗ с увеличением премии за риск в странах с формирующимися рынками в условиях ухудшения ситуации в мировой экономике и резкого падения цен на нефть.
Согласно последним официальным данным Московской биржи, доля инвестиций нерезидентов в облигации федерального займа составила 32,3% по состоянию на 17 марта 2020 года.
Таким образом, возможное продолжение исхода иностранных инвесторов из рублевых облигаций все еще способно пошатнуть ухудшившийся обменный курс рубля.
Минусы повышения ставки
Почему же ЦБ РФ в нынешней ситуации воздержался от повышения ключевой ставки в условиях резкого ослабления курса рубля? По-видимому, в данном случае был учтен опыт кризисного декабря 2014 года.
В тот момент ключевая ставка была экстренно повышена с 10,5% до 17%. Но, несмотря на столь радикальную меру, курс доллара США достиг тогда рекордной отметки 80,1 руб.
А перепад между его минимальным и максимальным внутридневным значением составил почти 22 руб., или около 40%.
После полуторанедельного коррекционного отката курс доллара США возобновил повышение вплоть до конца января 2015 года. Начиная с 2 февраля 2015 года ЦБ РФ начал длительный цикл понижения ключевой ставки. В тот же момент началось и существенное трехмесячное ослабление курса доллара США с уровня 70,50 руб. в район 50 руб.
Таким образом, на рубеже 2014–2015 годов резкое повышение ключевой ставки не привело к явно выраженному среднесрочному позитивному эффекту для курса рубля. В то же время по мере ослабления ажиотажного спроса на доллары США российская валюта начала коррекционное укрепление даже при более низкой ключевой ставке.
Но не будем забывать и то, что неприятной оборотной стороной высоких кредитных ставок в экономике является недостаток денег для развития предприятий, ориентированных на внутренний спрос.
По этой же причине сокращается спрос на жилье и дорогостоящие товары длительного пользования, которые зачастую приобретаются в кредит.
В этом плане регулятору постоянно приходится нащупывать тонкую грань между поддержкой внутреннего рынка и интересами представителей экспортно ориентированных секторов экономики.
Последний по времени цикл понижения ключевой ставки ЦБ РФ продолжался с июля 2019 года. В сравнении с относительно высокими кредитными ставками предыдущих лет их текущий уровень выглядит относительно комфортным.
Вместе с тем обвальное падение цен на нефть и общее ухудшение состояния глобальной экономики не позволило регулятору продолжить понижение ставки.
Ее дальнейшее сокращение было бы вполне логичным и реальным, если бы не шоковые события, случившиеся в течение нескольких минувших недель.
Отметим, что ЦБ РФ обычно следует в фарватере монетарной политики Федеральной резервной системы США. Однако указанные выше особенности российской экономики не дали ему последовать примеру ФРС, радикально понизившей ставку по федеральным фондам практически до нуля.
На этот раз Центробанк решил руководствоваться мудрым медицинским принципом «не навреди». По-видимому, было принято решение о применении иных мер для стабилизации текущей макроэкономической ситуации в стране.
При этом мегарегулятор отметил, что текущие события развиваются с существенным отклонением от базового прогноза, а годовая инфляция в текущем году может превысить целевой уровень 4,0%.
Оперативные меры ЦБ
Надо признать, что в середине марта Центробанк очень оперативно принял ряд мер по поддержке российской экономики. Это достаточно новое явление, которое выглядит адекватным методом реагирования на сложившуюся ситуацию. Укажем лишь их основные направления:
- Меры по поддержке пострадавших от коронавируса граждан, испытывающих проблемы с выплатами по кредитам и займам, в виде реструктуризации долгов без назначения пеней и штрафов.
- Программа рефинансирования кредитов для субъектов малого и среднего предпринимательства. При этом конечная ставка для заемщиков не должна превышать 8,5%.
- Ряд регуляторных и надзорных послаблений для кредитных и микрофинансовых организаций, а также для кредитных потребительских кооперативов, в том числе в секторе ипотечного кредитования. В связи с этим особо указано на то, что эти послабления не должны быть использованы для выплаты бонусов менеджменту.
- Некоторое смягчение корпоративного законодательства в отношении российских акционерных обществ. В частности, им будет разрешено проводить в 2020 году выкуп собственных акций на бирже по упрощенной процедуре.
Момент понижения ключевой ставки Банком России остается под вопросом — Аналитики Росбанка
Перспективы рубля улучшились, но ухудшение баланса валютной ликвидности сдерживает укрепление. В сложившихся условиях на внешних рынках предстоящий квартал выглядит самым напряженным для рубля. Краткосрочно настроения останутся во власти сырьевых котировок, а платежный баланс довольно быстро ухудшится.
Мы ожидаем дефицит текущего счета в 2к’20 на уровне $6.5 млрд вкупе с умеренным оттоком капитала. При этом операции Банка России по продаже иностранной валюты ($6.6 млрд) позволят восполнить нехватку валюты.
На этом фоне мы видим рубль перепроданным (тем более на мартовских уровнях) и ожидаем поступательного сближения с равновесной траекторией в 2п’20.
Экономические последствия эпидемии усилили давление на евро.
С одной стороны, центральным банкам (ФРС и ЕЦБ) удалось взять под контроль острый дефицит долларовой ликвидности, который сопровождался ростом долларовых ставок и потерей стоимости евро.
С другой, экономические и фискальные проблемы некоторых крупнейших стран еврозоны в 2020 г. могут ослабить конкурентные преимущества евро. Стратеги SG в очередной раз отложили сроки укрепления евро, оставив восстановление до 1.14 на конец года.
Риторика смягчена, однако момент снижения ставки остается под вопросом. На пресс-конференции 3 апреля Э.
Набиуллина озвучила намерение снизить ключевую ставку в среднесрочной перспективе, но поставила его в зависимость от последствий от внешних и внутренних шоков на инфляцию и экономику.
Мы полагаем, что понижение ставки будет рассмотрено в 2п’20, но будет отложено до 1п’21 из-за достижения инфляцией пика лишь в 4к’20 (SG: 4.8% г/г). Вероятность ускоренного смягчения ДКП в этом году оцениваем на уровне 40%.
Попытки координировать действия России, Саудовской Аравии и США на фоне падения спроса в 2к’20 не обещают быстрых побед. Сырьевые эксперты значительно ухудшили перспективы спроса на сырье (падение до 20% от мирового потребления) из-за распространения ограничительных мер по противодействию пандемии, что уже позволило Китаю озвучить планы пополнения стратегических резервов.
Для стран-производителей нефти оба обстоятельства грозят усугублением финансовых потерь, поэтому поступило предложение сократить добычу на 10 млн барр./день (ок. 10% совокупного спроса). Правда, США пока не подтвердили готовности к координированным действиям.
Переговоры привели к росту цены Brent на 30% с начала апреля, однако они далеки от завершения из-за антикартельного законодательства в США.
Решение Центробанка по ключевой ставке: прогнозы и мнения
В пятницу регулятор примет решение о ключевой ставке. Последнее время ЦБ постепенно смягчал политику, но сейчас, после обвала на нефтяном рынке, ослабел рубль. Как может повести себя Банк России?
depositphotos.com
Коллеги российского Центробанка из США и Европы уже свой выбор сделали. Федрезерв накануне снизил ставку до 0-0,25% — для американского Центробанка это серьезное снижение. По этому же пути пошел и Банк Англии, который ранее на экстренном заседании снизил ставку на 0,5%.
Европейский ЦБ свою нулевую ставку оставил неизменной. Но и он решил поддержать экономику, объявив о скупке корпоративных облигаций на 20 млрд евро. Иными словами, ЕЦБ просто дает деньги взаймы европейским компаниям.
Как поступит наш ЦБ, который в конце недели проведет заседание по денежно-кредитной политике? Возможно, его решение будет зависеть от поведения рынков, считает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.
Антон Табах главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА»
В чем коренное отличие между нами и американцами с европейцами? Они пытаются залить дешевыми деньгами пожар, возникший из-за коронавируса — точнее, из-за паники и повсеместного карантина. Мы же отреагировали падением курса на нефтяной обвал. Подешевевший рубль таит в себе опасность инфляции, потому что мы по-прежнему довольно сильно зависим от импорта.
Но уже подсчитано, что нынешнее ослабление нацвалюты повлияет на рост цен в пределах 1%. Соответственно, цель по инфляции в 4% наш Центробанк выполнит и так, не меняя свою политику. Возможно, он ненамного и сдвинет ставку в ту или иную сторону, но лучше всего подождать, считает главный экономист «ПФ Капитал» Евгений Надоршин.
Евгений Надоршин главный экономист ПФ «Капитал»
Еще один аспект связан с основной причиной того, что у нас сейчас очень низкая инфляция. Доходы населения последние годы падали. Потребительский спрос тоже.
Если проще, у людей нет денег, на которые они могли бы дополнительно что-то покупать, разгоняя этот спрос и инфляцию. И, кстати, был показательный пример, когда ЦБ, в преддверии повышения НДС ужесточил политику.
А практика показала, что цены на рост налогов почти не откликнулись.
Нужно ли вслед за западными центробанками понижать ставку? До коронавирусной паники наш ЦБ так и делал. Осторожно, постепенно, мелкими шажками, дойдя до исторически низкой ставки в 6%.
И если он продолжит такую политику, то дело будет не в вирусе, а в общем стимулировании экономики.
В конце концов, чем слегка подешевевшие кредиты особо помогут компаниям, у которых сотрудники отправились на карантин? Деньги, допустим, станут доступнее, но купить, например, китайский станок, которого из-за вируса нет в продаже, это не поможет.
Другое дело — точечная поддержка, что, ЦБ, кстати, уже сделал, смягчив требования к банкам, которые кредитуют производителей лекарств, медтехники, транспортников и туркомпании. Что же касается ставки, то, как давно замечено, наш регулятор в таких делах спешить не любит.
Добавить BFM.ru в ваши источники новостей?
Аналитики усомнились в изменении ключевой ставки ЦБ на фоне коронавируса :: Финансы :: РБК
На прошлой неделе ЦБ в своем последнем «сигнале» (обзоре по инфляции) перед неделей тишины использовал умеренные формулировки.
Инфляция в годовом выражении в феврале замедлилась до 2,3% (значительно ниже таргета в 4%), но в начале марта внешние условия существенно изменились из-за срыва сделки ОПЕК и эпидемии коронавируса, признал регулятор.
Вызванное этим ослабление рубля — «существенный, но краткосрочный проинфляционный фактор»: «Инфляция с низкого уровня последних месяцев будет возвращаться к цели Банка России быстрее, чем прогнозировалось ранее.
Однако выраженное и продолжительное замедление мировой экономики, а также влияние возросшей неопределенности и произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий на динамику внутреннего спроса могут стать значимыми дезинфляционными факторами среднесрочного характера».
- Необходимости ужесточать денежно-кредитную политику на фоне снижения ставок за рубежом сейчас нет, считает начальник центра разработки стратегий Газпромбанка Егор Сусин. ФРС США снизила ставку уже дважды — оба раза на экстренных заседаниях, до уровня 0–0,25%. На этом фоне рост ключевой ставки в России даст негативный эффект, считает Сусин.
- «Мы считаем, что ставка останется неизменной. ЦБ может повышать ставку в двух случаях. Первый случай — это такая антикризисная мера, чтобы сделать рублевые ресурсы дорогими для участников рынка и таким образом сбить спрос на валюту. Этот шаг, очевидно, пока не нужен: рынок функционирует нормально, и пока я не вижу на нем каких-то панических настроений», — сказал РБК главный стратег «Атона» Александр Кудрин.
- Второй вариант, который может привести к росту ставок, — ускорение инфляции и рост инфляционных ожиданий. Но чтобы оценить, приведет ли к этому сложившаяся ситуация, регулятору потребуется пауза в несколько месяцев, отмечает Кудрин: «Понятно, что любая девальвация имеет определенный эффект переноса на инфляцию. Но если посмотреть на текущее состояние рынка, то я не думаю, что инфляция по итогам 2020 года сильно отклонится от долгосрочного таргета ЦБ в 4%».
- О снижении говорить тоже пока рано — сейчас ключевая ставка находится в нейтральном диапазоне, говорит Сусин: «Премия, которая есть в рынке по российским бумагам, — нормальная для этой ситуации».
- Евдокимова также не ожидает изменения ставки: темпы инфляции сильно отстают от цели ЦБ, поэтому он сохранит ставку, если волатильность не будет расти. Изменение подхода возможно, если доллар приблизится к 80 руб., а евро — к 90.
Текущая неопределенность делает более оправданной именно паузу в изменении ставки, считает экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. Ситуация будет меняться в зависимости от развития вируса в России, отмечает аналитик.
Если он не будет сильно распространяться, рост экономики останется положительным, а проинфляционные факторы будут важнее для решения ЦБ. Пока проинфляционные (ослабление рубля, которое хоть и может трансформироваться в ускорение инфляции на 2 п.п.
, сталкивается с вялым спросом) и дезинфляционные (снижение ставки ФРС, рост риск-премий) факторы друг друга балансируют. Заявление ЦБ также указывает на то, что он возьмет паузу, добавляет Донец.
Снижение глобальных ставок означает, что политика ЦБ сейчас относительно жесткая, пишет в обзоре экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков, при этом инфляционные ожидания крепче, чем в 2014–2015 годах.
ЦБ сохранит ставку и установит прогноз по инфляции на уровне 4,5–5%, ожидает аналитик. Регулятор даст нейтральные или «голубиные» сигналы, которые не будут исключать дальнейшего смягчения в этом году.
К концу года ставка может снизиться до 5,5%, ожидают в «ВТБ Капитале».
Финансовый рынок закладывает повышение ключевой ставки на 25–50 б.п., показывают месячные процентные свопы на ставку межбанковского кредитного рынка RUONIA, указывает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.
И ЦБ нужно это сделать сейчас, настаивает он: решение не повышать ставку будет означать, что регулятор слишком оптимистично оценивает риск оттока капитала из России на фоне общего неприятия риска и что в дальнейшем ему все равно придется повысить ее, в случае если ситуация с коронавирусом и ценами на нефть не улучшится.
Согласно модели аналитиков Райффайзенбанка, которая анализирует поведение ЦБ в течение длительного периода времени, повышение должно было бы составить 1 п.п., добавляет Порывай, но в реальности можно ждать ужесточения на те же 0,25–0,5 п.п.
Вместо снижения ставки ЦБ даст новые сигналы о расширении инструментов предоставления ликвидности и увеличении ее объемов, а также о дополнительных мерах, связанных с требованиями к капиталу банков, ожидает Егор Сусин. ФРС 15 марта, например, объявила об обнулении требований о резервировании к банкам (сейчас норма резервирования составляет 10%).
Стимулирующие меры, которые мог бы реализовать ЦБ, вряд ли подействуют, считает Денис Порывай: «У нас экономика не стимулируется монетарными методами.
Так, рублевое корпоративное кредитование сильно отстает от номинального роста ВВП уже несколько лет, хотя ставка снижалась. Российская экспортно ориентированная экономика в основном завязана на внешней конъюнктуре».
А слишком низкая ставка может и вовсе вызвать риски для финансовой стабильности, добавляет он.
Антон Фейнберг
Центробанк не снизил ставку: что будет с инфляцией, кредитами, рублем
МОСКВА, 21 мар — РИА Новости, Александр Лесных. Банк России сохранил ключевую ставку на уровне шести процентов. В отличие от большинства центробанков, в Москве решили не смягчать денежную политику, хотя и приняли ряд мер по поддержке экономики. Как это отразится на состоянии рубля, ипотеке и потребительских кредитах — в материале РИА Новости.
Без паники
Регулятор оказался в непростой ситуации: из-за коронавируса лихорадит весь мир. Пытаясь помочь национальным компаниям, центральные банки многих стран снизили кредитные ставки практически до нуля и накачивают экономику деньгами. Но в Москве сохраняют хладнокровие и воздерживается от резких движений.
Некоторые аналитики считают, что ЦБ должен был резко повысить ключевую ставку, чтобы поддержать российскую валюту, ослабевшую на этой неделе до 80 рублей за доллар. Однако далеко не факт, что это поможет в экспортоориентированной экономике. Например, в Казахстане ставку подняли с 9,25 до 12 процентов, но тенге все равно обвалился с 395 до 450 за доллар.
Если нефтяные котировки упадут ниже 25 долларов за баррель, Центробанк приступит к валютным интервенциям на бирже. В первую очередь в ход пойдут средства, вырученные от продажи контрольного пакета акций Сбербанка правительству. ЦБ готов задействовать и золотовалютные резервы, которые достигли рекордного объема — 581 миллиард долларов.
Эксперты отмечают, что, даже если в среднесрочной перспективе рубль останется на уровне выше 70 за доллар, пострадают только импортеры. В условиях положительного торгового сальдо страны это не самый худший сценарий. В то же время от ослабления национальной валюты выиграют экспортеры, не связанные с поставкой энергоресурсов на внешние рынки.
Прежде всего аграрии, предприятия текстильной и пищевой промышленности, оборонка.
Отдельные специалисты предупреждают: из-за ажиотажного спроса на ряд потребительских товаров решение Банка России сохранить ставку на прежнем уровне может разогнать инфляцию. Но большой проблемы в этом нет: по итогам февраля цены выросли всего на 2,3 процента в годовом исчислении, притом что в самом ЦБ запланировали четыре процента.
«Регулятор упомянул повышение инфляционных рисков и даже допустил выход в 2020 году за целевой уровень в четыре процента, но уверен, что уже в 2021-м инфляция в Россия вернется к плановым показателям, — объясняет РИА Новости аналитик ИК «Фридом Финанс» Валерий Емельянов. — ЦБ явно исходит из того, что в текущей неопределенной ситуации нет смысла сворачивать или продолжать политику низких ставок. Лучше подождать, пока успокоятся рынки, закончится карантин, и объективно оценить состояние всех секторов экономики».
Кредиты, вклады, ипотека
Из-за ослабления рубля некоторые банки повысили тарифы по кредитам. Эксперты уверены, что это было вызвано опасениями повышения ставки Банком России. Но ничего не изменилось, значит, заимствования не подорожают.
«Проценты по кредитам не увеличатся, по вкладам физлиц — тоже. Или будет очень небольшое повышение, но не у всех банков и только по рублевым депозитам. По долларовым — могут даже уменьшиться из-за резкого снижения процентных ставок в США», — говорит замглавы информационно-аналитического центра «Альпари» Наталья Мильчакова.
В отчете Банка Росии, опубликованном в начале недели, отмечается, что средняя ставка по кредитам до года — 14,58 процента, а больше года — 11,96 процента. Доходность по рублевым депозитам — 5,27 процента.
В марте несколько банков повысили ставки по ипотеке. Как и с кредитами, речь идет в основном о банках с иностранным капиталом. Росбанк (группа Societe General) добавил 0,7 процентных пункта, Райффайзен — 0,2 процентных пункта, а Юникредит — сразу полтора.
В среднем в марте ипотека в России подорожала на 0,05 процентных пункта относительно февраля.
При этом многие банки сохранили тарифы на прежнем уровне, ожидая решения ЦБ по ключевой ставке.
И теперь повышать нет смысла: те, кто собирается купить квартиру, просто уйдут в банки с более выгодными предложениями.
В целом ипотечные ставки в России сейчас находятся на рекордно низком уровне. Если брать 15 крупнейших отечественных банков, средний показатель для жилья на первичном рынке — 8,73 процента, на вторичном — 8,78 процента.
Чтобы дополнительно подстраховать ипотеку, Центробанк снизил надбавки к коэффициентам риска для банков по жилищным кредитам и займам на финансирование долевого строительства. Кроме того, надбавки к ипотечным кредитам с первоначальным взносом до десяти процентов через материнский капитал будут уменьшаться по мере погашения кредита. А это сделает ипотеку еще доступнее для молодых семей.
Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 5,50% годовых
Совет директоров Банка России 24 апреля 2020 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 5,50% годовых. Ситуация кардинально изменилась с момента заседания Совета директоров в марте.
Для борьбы с пандемией коронавируса существенные ограничительные меры введены и в мире, и в России, что негативно отражается на экономической активности.
Это создает значительное и продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен со стороны совокупного спроса, что компенсирует эффекты временных проинфляционных факторов, в том числе связанных с падением цены на нефть.
При этом ситуация на глобальных финансовых рынках стабилизировалась после периода особенно высокой волатильности в марте. Банк России пересмотрел базовый сценарий прогноза и переходит в область мягкой денежно-кредитной политики. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и стабилизируется вблизи 4% в дальнейшем.
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Динамика инфляции в этом году и далее будет во многом формироваться под влиянием глубокого падения внутреннего и внешнего спроса.
Ослабление спроса станет существенным дезинфляционным фактором, что связано с текущими и отложенными экономическими эффектами введенных ограничений по борьбе с пандемией коронавируса в России и в мире.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса повысились, но в условиях снижения спроса их изменение будет иметь краткосрочный характер.
Влияние краткосрочных проинфляционных факторов будет ограниченным.
Данные о динамике инфляции в марте и апреле отражают временную реакцию потребительских цен на произошедшее ослабление рубля и эпизоды повышенного спроса на отдельные группы товаров.
Годовая инфляция в марте увеличилась до 2,5% (с 2,3% в феврале). По предварительным данным на 20 апреля, годовой темп прироста потребительских цен составил около 3,1%.
В соответствии с базовым прогнозом Банка России и с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
Денежно-кредитные условия в целом не изменились. Изменение процентных ставок на различных сегментах финансового рынка было разнонаправленным.
На депозитно-кредитном рынке в основном наблюдалось некоторое повышение процентных ставок, что отражает рост доходности ОФЗ в марте на фоне падения котировок и увеличения премий за риск на глобальном финансовом рынке. В апреле доходности ОФЗ снизились, приблизившись к уровням февраля текущего года.
Этому способствовали меры Банка России по поддержанию финансовой стабильности, а также уменьшение волатильности на мировых финансовых рынках, в том числе под влиянием действий центральных банков. Уменьшение доходности ОФЗ создает условия для снижения процентных ставок на других сегментах финансового рынка.
Кроме того, принятое Банком России решение о снижении ключевой ставки, а также регуляторные послабления будут противодействовать ужесточению денежно-кредитных условий в связи с возросшими рисками. Это наряду с другими мерами Банка России поддержит кредитование, в том числе в наиболее уязвимых секторах экономики.
Экономическая активность.
Распространение пандемии коронавируса в России и ограничительные меры, принятые для борьбы с ней, а также падение внешнего спроса и дальнейшее снижение цен на нефть и другие экспортные товары оказывают значительное негативное влияние на экономическую активность.
Опережающие индикаторы, в том числе опросы, свидетельствуют о существенном снижении деловой активности в сфере услуг и обрабатывающей промышленности, а также о сокращении объемов новых заказов на внешнем и внутреннем рынках. Ухудшились настроения и ожидания бизнеса.
В этих условиях произойдет снижение ВВП в II квартале текущего года с постепенным восстановлением экономической активности по мере нормализации ситуации с распространением коронавируса и смягчения большинства ограничительных мер в России и в мире.
Параметры базового сценария прогноза Банка России существенно пересмотрены. ВВП снизится на 4–6% в 2020 году.
В дальнейшем прогнозируется восстановительный рост российской экономики на 2,8–4,8% в 2021 году и 1,5–3,5% в 2022 году.
В базовый прогноз Банка России заложена средняя цена нефти марки Urals в 27 долларов США за баррель в 2020 году и ее последующее повышение до 35 и 45 долларов США за баррель в 2021 и 2022 годах соответственно.
Динамика восстановления экономики будет в значительной мере зависеть от масштаба и эффективности мер, принимаемых Правительством и Банком России для смягчения последствий пандемии коронавируса.
Инфляционные риски. Дезинфляционные риски для базового сценария в основном связаны с неопределенностью относительно динамики распространения пандемии коронавируса в России и в мире, масштабов возможных мер борьбы с ней и их влияния на экономическую активность, а также скорости восстановления мировой и российской экономики после снятия ограничительных мер.
Краткосрочные проинфляционные риски, связанные с возможным более значительным переносом в цены произошедшего ослабления рубля, а также с эпизодами повышенного спроса на отдельные группы товаров, уменьшились.
Однако нарушения логистических цепочек в связи с введением ограничительных мер могут оказывать локальное повышательное влияние на цены.
Периоды усиления волатильности на глобальных рынках могут отражаться на курсовых и инфляционных ожиданиях.
При принятии решения по ключевой ставке Банк России также учитывал задачу поддержания финансовой стабильности, особенно в условиях изменчивой конъюнктуры международных товарных и финансовых рынков.
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 24 апреля 2020 года Банк России опубликовал среднесрочный прогноз.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 19 июня 2020 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России — 13:30 по московскому времени.
При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.
Банки подняли ставки по ипотеке
В середине марта банки стали поднимать ставки по ипотечным кредитам. Причиной послужило резкое ослабление рубля на фоне падения котировок нефти.
Прежде всего на повышение пошли банки с иностранным капиталом — Росбанк, Юникредит-банк, Райффайзенбанк.
Другие банки также рассматривают вопрос о повышении ставок, однако ждали решения Банка России по изменению или сохранению ключевой ставки.
Ряд российских банков в марте повысили ипотечные ставки, следует из обзора ставок топ-15 ипотечных банков в России, который подготовил «Дом.РФ» совместно с Frank RG. По итогам 2019 года на эти банки пришлось более 90% выдачи ипотеки в стране.
В частности, в этом месяце ипотечную ставку поднял Росбанк (на 0,7 п. п. в сравнении с февралем), Райффайзенбанк (на 0,2 п. п.), Юникредит-банк (на 1,5 п. п.). Одновременно эти банки подняли ставки и по рефинансированию ипотеки — Росбанк на 0,7 п. п., Райффайзенбанк на 0,6 п. п., Юникредит-банк на 1,5 п. п.
Кроме того, с 1 марта ставка увеличилась и в Промсвязьбанке на 0,3 п. п. по продуктам на рынке вторичного жилья (закончилась акция «Быстрый выход на сделку за 30 дней»).
Ранее в марте ставку по ипотеке поднял и менее крупный Транскапиталбанк на 1,5 п. п. Абсолют-банк планирует поднять ставку на 1–2 п. п. В «ФК Открытие» и Альфа-банке также не исключили поднятия ипотечных ставок.
В ВТБ сообщали, что не планируют пока повышение.
При этом в марте крупнейшие по выдаче ипотеки банки зафиксировали повышенный спрос на заявки со стороны заемщиков (см. “Ъ” от 18 марта).
Несмотря на предыдущий рост ипотечных ставок на фоне падения курса рубля, ставки ожидаемо пойдут вверх и вслед за ключевой ставкой.
Многие банки ожидают решения по ключевой ставке ЦБ.
Впрочем, как отмечают в обзоре, «в настоящее время средние ставки предложения топ-15 ипотечных банков находятся на минимальных уровнях». Так, по состоянию на 18 марта 2020 года средняя ставка предложения 15 крупнейших банков составила на первичном рынке 8,73% (+0,04 процентных пункта к февралю), на вторичном — 8,87% (+0,05 п. п.).
Средняя ставка рефинансирования — 8,78% (+0,05 п. п.). «Небольшое повышение ставок стало следствием общей неопределенности на рынке, вызванной снижением нефтяных котировок и последовавшим ослаблением рубля.
В статистике Банка России эти значения отразятся спустя два месяца — с учетом сроков одобрения кредитов и заключения сделок»,— отмечает в обзоре.
«Банки ждут решения ЦБ, для них это важный сигнал о том, как дальше будет развиваться рынок капитала. И как будет меняться стоимость фондирования. Для ипотеки это особенно важно, поскольку маржинальный запас между стоимостью денег и доходностью кредита самый низкий среди розничного кредитования»,— говорит гендиректор Frank RG Юрий Грибанов.
Если ключевая ставка ЦБ на сегодняшнем заседании останется прежней, то у банков не будет серьезных поводов менять ставки по ипотеке. «А если она развернется хотя бы на 0,25 п.п., тогда можно ожидать повышения ипотечных ставок.
И обратно: если вдруг случится чудо и ЦБ снизит ставку, то это за собой поведет и ипотеку», — считает господин Грибанов.
Впрочем, пока по данным консенсус-прогноза подавляющее большинство аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, ожидают, что регулятор на сегодняшнем заседании сохранит ставку на уровне 6%.
Обновление. На заседании 20 марта Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 6%.
Ольга Шерункова